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聚星娱乐app官网下载jx 当前债券市场违约风险总体可控

时间:2020-01-08 18:43:17   来源 : 云顶集团网址

聚星娱乐app官网下载jx 当前债券市场违约风险总体可控

聚星娱乐app官网下载jx,当前债券市场违约风险总体可控

中国证券报

2018年以来,我国债券市场违约发生的频率有所上升,市场对违约风险的预期也不断加强。总体来看,当前有实质还款困难的企业占比相对较小,行业分布也较为分散,风险事件集中爆发的可能性不大,对经济的整体影响也相对可控。

本轮违约行业较为分散,违约原因较为多样。

截至6月1日,共有22支债券共计179.26亿元债券违约。其中,已发生过违约的发行主体在年内新增违约债券11支;本年新增违约发行主体8家,涉及规模92.86亿元的11支债券。4月和5月违约情况呈现略有增加的趋势,分别有5支债券违约。

与往年主要是由于经营情况恶化而导致债券违约集中于个别不景气行业不同,今年的新增违约案例行业分布较广,造成违约的原因也各不相同,主要可以分为三种情况。一是2016年以来供给侧改革使行业内部出现分化,产能过剩行业竞争力弱的发行人被作为“僵尸企业”淘汰,进入破产程序而导致违约;二是企业内控和信息披露存在问题的民营发行人,因关联方资金往来和借款担保等原因占用现金流并造成违约;三是部分发行人财务杠杆高企,严重依赖债券、非标等表外融资渠道,在金融严监管、融资渠道收紧的政策背景下再融资出现困难而导致违约,这类情况以民营企业居多。

除传统行业因素外,今年违约风险更多是由外部融资收紧,而不是内部现金流恶化而引发的。究其原因,主要是金融严监管和去杠杆政策下,随着社会融资增量的减少,资本市场的信用创造能力实际出现了收缩。同时,资管新规要求下非标融资萎缩已经是大势所趋,资金表外转表内和资管产品向净值型转型也进一步推动金融体系的风险容忍度下降和风险偏好的下行。而银行的表内信贷也受资本金、行业政策以及风险偏好等制约,即使有新的增量也难以弥补再融资缺口。这些因素都将导致企业再融资压力骤增,一旦发行人出现负面舆情,更会引发市场恐慌和规避情绪,出现融资不畅的问题。

债市违约短期风险总体可控,但应引起充分重视。

对金融市场而言,债市违约对市场参与者的心理有一定的冲击,使其倾向于规避自身财务状况一般的低信用评级发行主体,不但推动此类债券利差明显上行,也使债券发行延期或取消的情况有所增加。而债券发行不畅会使这类企业的财务状况更为恶化,增加其偿还兑付存续债券的难度。当前此类企业在市场中的占比仍相对较小,且行业和地域的集中度也不高,风险集中爆发的可能性不大,短期内也不会对市场的稳健运行造成明显冲击。

对银行业而言,债市违约本身对资产质量的影响也处于可控范围。一方面,银行对信用债的投资占比较低,表内投资占总资产的比例约为3-5%,资管业务对信用债的投资比例也控制在20%左右。另一方面,银行的信用债投资均较为审慎,投资也以高评级品种为主,有助于风险的管控。而根据公开市场数据,信用债违约率仍处在相对的低位,银行间市场信用债违约率约为0.76%,上交所信用债违约率约为0.22%,都远低于银行1.75%的不良率,信用债与贷款相比仍有一定的优势。在实际操作中,企业信用债违约往往滞后于银行贷款,因此短期内风险传播的影响也相对有限。

从中长期看,在去杠杆和强监管的环境下,信用资质较弱和对外部融资依赖度较强的民营企业、央企边缘化子公司及地方竞争性国企的融资环境或将进一步恶化,债券市场的风险可能持续释放,债券违约的问题也将贯穿整个2018年。一是债券到期偿付结构不容乐观,2018年到期的信用债中,AA及以下评级的债券占比由2017年的18.3%上升至23.5%,月均到期规模近7000亿元,中低评级的发行人将面临较大的偿债压力。二是信用债回售明显上升可能加快风险的暴露。2018年信用债可回售规模约为2017年的两倍,前五个月实际回售量也同比增加了一倍。下半年短期债务较多的企业将面对较大的回售需求,会进一步增加其财务压力。三是制造业仍未走出相对低迷的状态,信托融资收缩将使房地产和建筑业等信托余额较大的行业资金链收紧,而非标融资的收缩推动城投平台的违约风险上升。这些行业未来都将持续面临潜在风险,尤其是处于融资链条末端的民营企业,更容易受到流动性边际变化的冲击,形成实质性违约。如果监管政策不做相应的调整,则信用收缩周期可能进一步延续,并对债券市场的融资功能造成影响。

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